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第4部分（第3页）

截止2006年末，伯克希尔公司的业务主要分为4大块。分析一下它的业务类型，有助于我们从巴菲特的角度认识他眼里的高概率事件究竟分布在哪里：

一是保险业。1967年3月，伯克希尔公司以860万美元的代价，买下了全国保险公司及其关联企业国民火灾和海事保险公司。经过40年经营，该公司2006年末浮存金达509亿美元。

二是制造、服务及零售业。截止2006年，这部分业务的有形资产净资产年平均报酬率为25％。

三是政府管制的公用事业。

四是财务及金融商品。

【投资心法】既然你知道某只股票的回报率高，而且这又是一种高概率事件，那么你面对的就是一种可遇而不可求的投资机会。毫不手软地集中投资，是理性投资的表现。

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有助于最大限度地降低风险

我们的策略是集中投资。我们尽量避免当我们只是对企业或其股价略有兴趣时这种股票买一点、那种股票买一点的分散投资做法。当我们确信这家公司的股票具有投资吸引力时，我们同时也相信这只股票值得大规模投资。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为集中投资的风险最小，道理很简单：因为既然你集中投资于少数几只股票，你就会用更多的精力了解透彻每一只股票；毫无疑问，你对所投资的每一只股票了解得越透彻，投资风险就越小。

这很有点像计划生育的做法：宁可生得少些，也要养得好些。巴菲特喜欢引用美国百老汇主持人比利·罗斯的话说：“如果你有40个妻子，那么你对她们中的任何一个都无法了解清楚。”

他说，伯克希尔公司所投资的那些股票，集中在少数几家财务稳健、具有强大竞争优势，并且由能力非凡、诚实可信的管理层管理的公司上。只要买入价格合理，投资这样的股票几乎没有任何风险。

从伯克希尔公司38年来的股票投资经历看，如果扣除通用再保险与政府雇员保险公司的投资进行分析，股票投资获利与亏损的比例大约为100∶1。

在伯克希尔公司1993年年报中，巴菲特在给股东的一封信中对此是这样阐释的：许多人认为分散投资有助于降低投资风险，可是他不同意这种观点。

他认为，集中投资一定会使得投资者在买入股票前特别注意考察上市公司的经营状况，提高对上市公司经济特征满意度的标准，所以，这时候的投资风险一定会达到最小程度。

他说，许多人把投资风险理解为投资组合的相对波动性，并且用每只股票市场价格的历史相对波动性β值来加以精确比较，这种做法是完全错误的。

他认为，所谓投资风险是“损失或损害的可能性”，这种风险不是因为股价变动，而是因为公司价值变动造成的。

公司价值变动了，例如投资者投资某只股票后，将来出售股票得到的总的税后收入，如果还够不上与原来投资相当的购买力以及原始投资的适当利息，就表现为亏损，即产生投资损失了。相反，每只股票的价格在股市上波动，这是必然的，无论如何波动都只会给投资者买卖股票提供合适的机会。

根据伯克希尔公司1977～2003年年报统计，该公司主要股票的持有数量年平均只有只，这些股票市值占投资组合的比重年平均高达，这是巴菲特集中投资理念的最好注释。具体见下表：

年份　　主要股票持有数量　　占投资组合比重　　当年投资收益率　　年份　　主要股票持有数量　　占投资组合比重　　当年投资收益率年份主要股票持有数量占投资组合比重当年投资收益率年份主要股票持有数量占投资组合比重当年投资收益率合计2271682％7142％平均62。30％264。51％199180。82％179。89％【投资心法】“把所有鸡蛋放在同一个篮子里”和“把所有鸡蛋放在不同的篮子里”两种理论截然相反。巴菲特赞成前一种做法，因为它符合生活逻辑，也能从实践中得到证实。

有助于收益概率大于亏损概率

用亏损概率乘以可能亏损的数量，再用收益概率乘以可能收益的数量，最后用后者减去前者，这就是我们一直试图做的方法……这个算法并不完美，但事情就这么简单。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

股票投资中经常要用到概率。不仅仅是股票投资，其实?

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